DeFi OG 的新項目盤點：Curve 創辦人打造 BTC 池，Andre Cronje 要建全能交易所

兩個 DeFi 元老級人物的新項目，致力於解決鏈上流動性難題，帶來創新的交易和投資機制。本文源自 Ash 所著文章，由深潮 TechFlow 整理、編譯及撰稿。
（前情提要：四美分的野心：DeFi 如何透過垂直整合顛覆穩定幣市場 ）
（背景補充：Vitalik 新文：低風險 DeFi 之於以太坊，如同搜尋之於 Google ）

本文目錄

Curve Finance 的創始人 @newmichwill 正在推出 @yieldbasis，一個沒有無常損失的比特幣 AMM 流動性平台（深潮注：IL，無常損失，指當你作為流動性提供者向 AMM 提供資金時，相比於簡單持有這些代幣，可能會遭受的損失）；

同時 @yearnfi 的創始人、DeFi 之神 @AndreCronjeTech 正在構建 @flyingtulip_，一個統一的 AMM+CLOB（深潮注：自動做市商+中央限價訂單簿，AMM 提供持續的流動性和自動定價，CLOB 提供更精確的價格發現和訂單執行）交易所）。

兩種不同的嘗試，解決同一個問題 —— 如何讓鏈上流動性真正發揮作用：

• Yield Basis ($YB)：一種 Curve 原生的 AMM，通過持有恆定的 2 倍槓桿 BTC-crvUSD 流動性池，消除 BTC 流動性提供者的無常損失（LP 的價值與 BTC 保持 1:1，同時賺取交易費用）。用戶可以鑄造 ybBTC（收益型 BTC）。
• Flying Tulip ($FT)：一個鏈上的統一交易所（包括現貨、借貸、永續合約、期權以及結構化收益），基於波動性感知的混合 AMM+CLOB 架構，結合滑點感知的借貸機制，以及作為激勵核心的 ftUSD（一種 Delta 中性美元等價物）。

Yield Basis

• 傳統 AMM 讓 BTC 流動性提供者在價格上漲時賣出，或在價格下跌時買入（√p 敞口，深潮注：以價格平方根為單位來衡量的市場風險敞口），導致的無常損失通常超過了提供流動性賺取的費用。
• Yield Basis 的具體機制將在後續詳細介紹，但核心是：用戶將 BTC 存入平台，協議借入等量的 crvUSD，形成一個 50/50 BTC-crvUSD 的 Curve 流動性池，並以 2 倍複合槓桿運作。
• 一個重新槓桿化的 AMM 和虛擬池會保持債務約等於流動性池價值的 50%；套利者通過維持槓桿恆定來獲利。
• 這使得流動性池的價值線性地隨 BTC 變化，同時賺取交易費用。
• 流動性提供者持有 ybBTC，這是一種收益型 BTC 收據代幣，自動複合以 BTC 計價的交易費用。
• 平台還提供治理代幣 $YB，可以鎖定為 veYB，用於投票（例如選擇流動性池獎勵分配）。
• Yield Basis 主要面向希望在解決無常損失問題的協議中釋放生產性 BTC 並賺取費用的 BTC 持有者。

Flying Tulip

• 傳統的去中心化交易所（DEX）的用戶體驗和風險設置通常是靜態的。而 Flying Tulip 通過根據波動性調整 AMM 曲線以及根據實際執行情況/滑點調整借貸的貸款價值比（LTV），目標是將中心化交易所（CEX）級別的工具引入鏈上。
• 其 AMM 根據測量的波動性（EWMA）調整曲率——即在波動較小的情況下趨於平坦（接近常和），以壓縮滑點和無常損失；在波動較大的情況下更具乘積特性，以避免流動性枯竭。
• ftUSD 代幣化的 Delta 中性流動性池頭寸生成，並用於激勵機制和流動性計劃。
• 平台代幣 $FT 可能用於收入回購、激勵和流動性計劃。
• Flying Tulip 是一個 DeFi 超級應用：一個交易所同時支持現貨、借貸、永續合約和期權。
• 執行品質依賴於準確的波動性/影響信號以及在壓力環境下的穩健風險控制。

兩項目展望

Yield Basis 希望成為 BTC 流動性的平台；而 Flying Tulip 則致力於成為所有鏈上原生交易的平台。在當前永續合約去中心化交易所（Perp DEX）為主流的時代，Flying Tulip 的推出顯得恰逢其時。坦白說，如果能帶來最佳執行效果，Flying Tulip 甚至可以將未來的 BTC 流量引流至類似 YB 的資金池。如果 Yield Basis 成功實現，ybBTC 可能成為比特幣的「stETH」原語：BTC 敞口 + 流動性提供者 (LP) 交易費，且沒有無常損失。 Flying Tulip 有潛力推出其整合堆疊，讓用戶獲得中心化交易所 (CEX) 級別的工具；嘗試「一站式交易，覆蓋所有 DeFi」。儘管對這兩個項目保持謹慎樂觀態度，但不可忽視的是，這些元老級創始人和頂級團隊的項目仍未經過測試，而且創始人還需兼顧其他協議（如 Curve 和 Sonic）的發展。

上圖由深潮 TechFlow 編譯如下：